进入新世纪以来，美股牛市为科网股恒强的主题投资牛市，演绎的是盈利和估值的戴维斯双击效应

　　进入新世纪以来，美股牛市为科网股恒强的主题投资牛市，演绎的是盈利和估值的戴维斯双击效应。A股主题投资则多为“不谈业绩只看趋势”的跟风式暴力补涨，如耍花枪，看上去很漂亮。在全球AI浪潮下今日股市大盘走势，A股题材股也闻风而动，该板块今年大涨47%（领先沪综指42个百分点），但较2020年的历史峰值仅缩水4.76%。在笔者看来，其年内仍有望再创新高。

　　截至上周五，标普500较去年10月谷底的最大涨幅是27.4%，较2022年年初的峰值仅缩水9.07%，牛市仍在路上，华尔街空头眼镜掉了一地。美银分析师Michael Hartnett去年因预测指数神准，被誉为“华尔街最准分析师”，周一承认今年看错，失误主因有三：经济没有衰退、信贷没有紧缩、人工智能牛市。

　　StockQ统计数据显示，从2020至2022年的美国经济名义增速分别为-2.24%、10.07%和10.22%，此三年标普500涨幅分别为16.26%、26.89%和-19.44%股票大盘走势图，完成了从通缩期牛市、通胀期牛市到通胀期熊市的大转变。美联储从去年3月启动加息周期，持续加息500个基点，到今年6月按下暂停键之时，美股已重拾牛市步伐。美国经济一季度名义增速为7.7%，市场已在唱多美股盈利反转，这是债务驱动型的货币幻觉还是科技创新的魔力？

　　美联储40年来最严厉加息，缘何未能再现20世纪六七十年代的沃尔克时刻，让美股狂跌？答案是当时美国股市无法承担美元升值引发的去工业化进程和企业盈利缩水，如今美股则是盈利强劲的科网巨头说了算。

　　在截至2022年的十年间，包括苹果、微软、Alphabet今日股市大盘走势、亚马逊、Meta今日股市大盘走势、英伟达和特斯拉在内的七大巨头每年盈利平均增长14%，虽然去年利润下滑两成今日股市大盘走势，但是生成式AI的火爆扭转了盈利预期今日股市大盘走势，市场看好未来两年至少年均增长15%。花旗集团的统计模型显示，自3月初以来，宏观因素对股市的影响已从3月初的83%降至目前的71%，为2009年以来最大的三个月降幅股市实时行情查询。显然，科网股已将美股拉出了美联储紧缩周期的泥潭。

　　截至周一，MSCI AC世界指数过去十年的年均涨幅为6.46%，扣除美国的涨幅仅剩1.87%今日股市大盘走势。过去十年里，沪综指年均上涨5.55%，比上不足，比下有余。

　　美股缘何屡创新高？在于企业盈利增速远高于经济增速。从1988年至2019年，美国年均GDP的名义增速和实际增速分别为4.6%和2.5%，标普500总回报指数的年化收益率约10.7%。其中每股收益增长、股息红利回购和估值上升的贡献分别为7.2个、2.5个和1个百分点。在过去三年半里，估值对美股上涨的贡献只是微升。据CNN数据，标普500市盈率从2019年年底的24.21倍，上升至目前的25.53倍，仅上涨5.45%，期间指数累计上涨36.5%。

　　截至北京时间周三零时，美股前九大市值公司分别为苹果股票大盘走势图、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、伯克希尔、Meta和台积电，年内涨幅分别约为43%、41%、39%、49.5%、194%、115%、10%、133.6%和41%股票大盘走势图。表现最为逊色的是保险股伯克希尔，持有苹果9.15亿股，合计持股市值约为公司自身市值的23%。巴菲特曾以不买科技股闻名，如今将苹果硬抝成消费股股票大盘走势图，也算是买了个夜夜安枕。

　　相比苹果们的长牛行情，A股热门板块往往红不过三年，指数因此牛短熊长。数据显示，自从2000年至2022年，细数年度涨幅领涨前三名的行业，上榜数最多的是食品饮料和煤炭板块，分别有8次和7次上榜。其中连续三年上榜只有食品饮料板块，且是2016至2020年连续五年上榜，累计上涨2.45倍，同期沪综指下跌1.87%股市实时行情查询。只是好花不常在，食品饮料和煤炭板块年内分别下跌9.96%和0.84%。

　　美股科网股巨头强者恒强，与其说是生成式AI的概念火爆使然，不如说是华尔街总能编圆牛市故事，将赢家通吃的“十股涨千股跌”的分化行情进行到底。这种牛市预言能自我实现，不仅需要真实业绩支撑，更要海量的资金堆积。毕竟，标普500的市盈率中位数为16倍，美股前九大市值股票的滚动市盈率中位数为34倍，算术平均市盈率约为97倍。这是否已是蓝筹泡沫？据统计，若扣除50只市值最大的成份股，标普500市盈率为15倍，低于历史平均水平的18倍。

　　A股蓝筹则在估值洼地，前十大市值股票的动态市盈率中位数和平均数分别为8.98倍和14.2倍，年内涨幅均值为16.2%。从年内最火爆的两大概念来看，含H股概念和5月挂牌的中特估概念高度雷同，其年内涨幅为8.78%，市盈率为8.21倍，属于涨幅低和估值低的稳健品种。相比之下，持续火爆的人工智能板块年内涨幅达47%，市盈率为81倍。是押注风格轮换，迎接权重蓝筹补涨，还是追高买进AI板块，期待百尺竿头，更进一步？

　　从投资风格来看，跟风而动的A股题材炒作更为激进股票大盘走势图，大有乱拳打死老师傅之势。美股人工智能板块总市值为13万亿美元，滚动市盈率为37倍，属于估值高、涨幅大且机构配置高的赛道板块。其去年下跌36.84%，今年以来上涨36.6%（领先标普500逾22个百分点），和2021年的历史峰值比仍缩水三成。相比之下，A股人工智能板块更为强势，总市值为67297亿元，去年下跌23.8%，今年大涨47%（领先沪综指42个百分点），较2020年的历史峰值仅缩水4.76%，短期有望再创新高。

　　（本文已刊发于6月24日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）