在周云看来，代价投资有本钱逐利的底层逻辑作为保证，是一种准确的思想方法

　　在周云看来，代价投资有本钱逐利的底层逻辑作为保证，是一种准确的思想方法。可是代价投资只是浩瀚投资办法中的一种，并非投资的最终目的，没须要对它过于神化，更没须要为了批驳而批驳。投资的最终目的只要一个，就是“剔除命运身分后可以不变地红利”。

　　每一个人中心的投资哲学都是持久考虑、不竭理论得来的成果投资理财有哪些方法，惟有在理论中不竭总结深思，构成可复用、可连续的办法论，不竭加强本人关于纪律的自信心。周云暗示，归根结柢，每一个投资者终极的几率劣势都是来自于本人的理论。

　　比方A股“标致50”气势派头在2021年春节时到达了高峰，彼时很多人试图论证50多倍市盈率的龙头仍然未被低估。2021年来市值下沉的气势派头愈来愈被投资者承受，各大排行榜单也经常被小微盘市值气势派头所占有，而中心资产被很多人弃如敝履。市场老是以周期和趋向的方法往返摆动，且摆过中点以后其实不会即刻截至，常常从一个极度摆向另外一个极度。

　　时来六合皆同力，运去豪杰不自在。固然每家企业都寻求基业长青，但“百大哥店”曾经不足为奇，从社会团体来看理财的办法，公司个别的优越劣汰是社会生机的表现，也险些是大几率变乱。以是投资都是一个历程，代价投资也是一样。代价投资实践是在一个更大的趋向中做逆向投资，在这个大趋向没有毁坏的状况下，每次逆向都将迎来市场的回归，可是大趋向改动时，逆向投资能够面对代价圈套。

　　从这个界说动身理财的办法，周云以为低估值和洽公司仍然是将来收益最根底的几率包管。低估值是选股的须要前提，由于低估值不只供给了宁静边沿，也是将来收益的主要滥觞。同时，企业将来的运营布满了不愿定，只要挑选有合作劣势的好公司，才气最大水平的包管企业将来的现金流和猜测的分歧。

　　梳理东方红混淆A的按期陈述能够发明，周云在晚期出格夸大“自下而上精选个股”，而前面逐步增长了对时期布景的分析。在2021年四时报中，周云曾如许写道，“已往我们愈加侧重于自下而上的选股，将来我们会测验考试参加自上而下的宏观与财产趋向视角来完成组合的构建”。周云熟悉到连续以静态的视角看公司内涵代价，能够会发生按图索骥的成果。

　　一方面，完整依靠公司运营来完成代价兑现，这个工夫周期能够十分长，与基金投资者的资金久期不婚配，与基金司理小我私家的查核限期也不婚配。基金司理的投资决议计划该当在得当的工夫周期中停止。另外一方面，天下太庞大，对将来的许多猜测能够都是毛病的，并且猜测的工夫越久，能够毛病的离谱水平越高。别的，代价投资是以掌握公司的自在现金流为条件的，可是作为畅通股东只能以分红的情势兑现代价，中心隔着公司管理的宏大鸿沟。

　　“代价和市场都可所以投资几率劣势的主要滥觞，只专注单一方面而疏忽另外一方面，胜率能够城市低落。更主要的是，这两个身分常常交错在一同，招致很难分分明收益究竟是来自市场博弈仍是来自代价兑现。”

　　这个阶段的周云，对代价投资的了解更倾向公司质量和静态代价，寻觅市场非共鸣的准确，具有较着的深度代价特性。其投资方法能够归纳综合为“以低估值为抓手，在相对较好的公司内里做逆向投资”。

　　在当下这个时点，虽然很多投资者处于浑沌和煎熬的形态中，市场下跌也仿佛都能找到许多的来由来支持。但周云以为，“要制止在周期底部线性外推，在当前这么低的预期下，假如猜测将来比各人预期的还要差，能够看上去守旧，实践是很激进的假定。”

　　宏观上，跟着我国经济由高速增加阶段转向高质量开展阶段，已往投资者所面临的经济高速生长布景曾经发作改动，DCF模子份子端和分母真个假定都需求响应停止调解。

　　一方面，代价投资是投资界的一种“政治准确”，代价投资巨匠的典范语录被众人奉为圭臬；另外一方面，中心资产的深度震动让很多人的信抬头临应战，以至不乏概念以为DCF的根底曾经摆荡。

　　市场老是变更不居的，怎样掌握本人感情不受影响是个永久的话题，极度时辰连结客观殊为不容易。霍华德·马克斯如是说，严重底部出如今大家都遗忘潮流仍会上涨的时分，那就是投资希冀的机会。

　　因停止2023.09.30，周云办理东方红智华三年持有混淆基金和东方红鼎元3个月定开混淆基金不敷6个月，故未列示功绩。按照基金积年年报，东方红睿轩三年定开混淆基金自2019年4月24日转型至2019年末份额净值增加率为17.28%，功绩比力基准收益率为0.70%投资理财有哪些方法，2020至2022年份额净值增加率别离为36.59%、-9.23%和-17.44%，功绩比力基准收益率别离为15.43%、-5.21%和-15.83%。功绩比力基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中国债券总指数收益率×20%。基金司理：刚登峰（2016.01.20至2022.05.21）、周云（2022.05.21至今）。东方红优享盈余混淆基金A份额2018至2022年份额净值增加率别离为-24.62%、51.26%、43.69%、-7.34%和-17.40%，功绩比力基准收益率别离为-13.16%、11.75%、1.97%、5.54%和-5.69%。功绩比力基准为：中证盈余指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中国债券总指数收益率×20%。基金司理：刚登峰（2016.10.31至2022.07.16）、周云（2022.07.16至今）。

　　克日，由周云办理的新基金——东方红智享三年持有混淆基金（A类019773、C类019774）开端刊行，周云期望经由过程构建有几率劣势的平衡组合，助力投资者低位规划。

　　这类形态让周云得以用愈加全局和高阶的方法去对待组合，他曾经能做到不因某一笔吃亏而担惊受怕，也不因某一次红利而志得意满。

　　风险提醒：东方红智享三年持有期混淆型证券投资基金设三年持有期，持有期内不成赎回（盈余再投除外）。本基金为混淆型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货泉市场基金，低于股票型基金。本基金面对的次要风险包罗但不限于：市场风险，办理风险，活动性风险，信誉风险，手艺风险，操风格险，法令文件风险收益特性表述与贩卖机构基金风险评价能够不分歧的风险，其他风险等。基金过往功绩不代表将来表示，办理人办理的其他基金功绩不组成本基金功绩的包管。基金有风险，投资需慎重，请当真浏览本基金《基金条约》、《招募仿单》、《基金产物材料提要》及相干通告。如需购置相干基金产物，请您存眷投资者恰当性办理相干划定、提早做好风险测评，并按照您本身的风险接受才能购置与之相婚配的风险品级的基金产物。本基金的风险品级评级成果请以贩卖机构的评级为准，请投资者按照风险接受才能购置相婚配的风险品级产物。本基金由上海东方证券资产办理有限公司刊行与办理，代销机构不负担产物的投资、兑付和办理义务。

　　代价投资云云，手艺阐发、周期实际等等也是云云，它们从差别的角度协助更好地了解天下。现在的周云，对代价投资理念仍然抱有高度的自信心，同时又放下了许多固执。

　　投资是一件很庞大的工作，很枢纽的一点在于很罕见到准确的反应。比如蒙着眼睛投篮，投中了能听到计分器的声音，却由于看不见，很难按照成果来调解本人的行动。股票市场被许多随机身分影响，成果也是几率的，做准确的工作没必要然能获得合意的成果。

　　在多轮市场牛熊转换和投资理论历练之下，周云对周期演化和兽性贪嗔痴有了更深入的洞察，他以企业内涵代价为中间，逐渐将财产和兽性感化下的市场周期归入本人的投资半径，不竭丰硕投资东西箱，连续退化本人的投资系统。

　　以代表性产物东方红京东大数据混淆A的按期陈述为例，2016年中报他暗示，“对峙自下而上的选股战略，精选可以穿越周期的优良个股。”2017年报他写道，“拉长工夫看，我们以为股价的表示终极仍是取决于公司功绩增加，与气势派头干系不大，以是撇开市值巨细的成见，我们将勤奋在跌幅较大的公司寻觅被错杀的个股，逐渐调解组合，将一些涨幅较大，潜伏报答率曾经不高的个股换成风险报答比更好的标的。”

　　虽然云云，一切办法论自己都不克不及够包罗将来函数，以是都是盈亏同源的。在周云的察看中，比年来投资面对的内内部情况愈加庞大且难以意料。在这个布景下，周云将组合设置得愈加分离，成了一个天然而然的成果。

　　注：数据滥觞于基金按期陈述，前十大集合度为陈述期末公道代价前十名股票占基金资产净值比例之和。过往数据仅供参考基金司理投资气势派头，不代表将来持仓投资理财有哪些方法。

　　在周云的察看中，2016年之前投资理财有哪些方法，机构投资者所喜爱的一些行业和企业处于投资较为温馨的形态投资理财有哪些方法，能够享用到市占率增长、合作格式优化、利润率好转和估值提拔所带来的时期盈余，在2019-2020年时期表示得尤其较着。而时至昔日，此中许多行业曾经进入存量市场所作阶段，这批公司所处的汗青情况曾经悄悄改动。比方部门白酒、家电等龙头公司，开端面对高股价、低增加大概低生长空间等成绩，投资性价比与昔时有很大差别。

　　根据反身性实际，投资者与市场之间是一个互动影响的历程，投资者按照把握的市场信息来采纳动作，这个动作究竟上也反过来影响市场。在兽性的差遣下，股票市场老是以非线性的方法活动，偶然候正反应，偶然候负反应。弘大的叙事在本钱市场极易传布，由此招致的股票市场的自我增强与自我反应循环往复，以是股票市场周期的发生、开展与幻灭具有内涵的一定性和纪律性。

　　以美股领涨行业变革为例，从上世纪60、70年月“标致50”兴起，80年月效劳消耗领涨、厥后世纪之交科技股昌隆、到00年月金融能源备受注目、再到10年月以来科技再次引领，背后都是经济开展和财产周期的驱动。

　　在周云看来，代价投资的意义在于把多维度的庞大投资天下变得相对简朴，将对股价的猜测转化为对公司自在现金流的猜测，必然水平上完成了认知上的降维，也使得猜测的环节变得可跟踪、可注释、可反应。如许即使猜测错了，也能够晓得错在那里，才气够在以后的理论中获得改正。只要成立了这类自我反应机制，在投资理论过程当中才气积聚经历、不竭前进。

　　周云对代价投资的了解愈加返璞归真，他以为代价投本钱质上能够用一句话归纳综合：买股票就是买公司的自在现金流理财的办法。

　　周云办理的组合，并非成立在对将来走势的猜测之上的，好比猜测将来一段工夫哪一个板块或哪一个股票会有所表示，即便有必然的偏向，也不会在组合上有十分大的表现。他期望本人把留意力放在每笔投资的盈亏比和仓位的公道性上，让组合团体处于一个有几率劣势的形态，涨跌都交给工夫去归纳。

　　大道至简，知易行难。代价投资的根本理念和市场周期的重复演出，实在都不难了解，可是基于此构建几率劣势却非常艰难。

　　这段阅历也让他深思“纯真而幻想”的低估值战略的范围性。这个时分的周云，曾经分明地意想到他作为基金司理，在代价投资理念的根底上，还需求分离市场纪律和本身性情不竭退化。

　　注：2023年基金功绩数据经托管行复核，其他年度基金功绩数据滥觞于基金按期陈述。指数数据来自于Wind。红底色为昔时表示相对抢先，绿底色为昔时表示相对落伍。

　　周云具有15年的证券从业经历和10年的投资办理经历，历经本钱市场多轮周期浸礼。在从业之初，周云很早就承受了代价投资的理念，偏好低估值、逆向的特性让他一度被外界贴上“深度代价”的标签。在这个标签之下，周云有过顺风逆水的时分，也有过较为昏暗的时辰，他坦承已往接纳的“纯真而幻想”的低估值战略存在必然范围性。

　　周云对代价投资的了解由此上了一个台阶，他更减轻视了解道理而非表象。走太高峰也走太低谷，周云迎来了他的“穷则变，变则通，公则久”。

　　周云对投资的了解曾经有了两个枢纽的变革：第一，典范的代价投资案例简单让人发生一种静态的天下观，可是天下独一稳定的就是变革自己，企业内涵代价是静态变革的，代价投资也需求将这个大条件归入思索。第二，归根结柢，代价投资是办法而不是目标，除内涵代价维度外，市场周期也是一个十分主要的维度。

　　不只云云，市场上新常识、新热门爆炸式地出现，投资者时辰沉醉在众口一词又貌同实异的信息陆地中。假如没有构建合适本人的有用的思想模子，就难以按照理论停止改良，增长再多的信息量也只是低程度的反复罢了。

　　在周云看来，投本钱质上是一个寻觅真谛的历程。虽然穷尽真谛是不克不及够的，可是投资需求成立更客观的几率系统，连结客观沉着，削减对理想的扭曲。

　　固然时期变化，但兽性像山岳一样陈腐。与财产周期相对应地，本钱市场的到场者是无数新鲜的人，兽性的贪嗔痴历来没有改动过，也塑造了市场的周期。

　　在2019-2020年，虽然一些白马股曾经享用了许多气势派头溢价，但其二级市场表示仍然高歌大进，估值快速提拔，同时其他个股团体下跌。以至一度呈现估值越贵的标的越简单上涨，越自制的标的越简单下跌。在如许的市场情况下，偏好低估值的周云阅历了一段冗长的煎熬历程。

　　市场上对代价投资的界说有许多种，有些人以为代价投资就是低估值、低换手、高分红或持久持有。但这些都只是特定状况下的特性，其实不触及素质。

　　在东方红京东大数据混淆A的2021年二季报中，周云对此如许总结：“好的投资能够需求冲突单方的完善分离，既要有对公司内涵代价的坚决判定，也要尊敬市场趋向的开展历程；既要自力考虑、不同凡响，也要擅长谛听市场的声音；既不克不及鼠目寸光，也不克不及好高务远。”

　　没有人可以永久年青，但永久有人正年青着，财产和公司一样云云。巨大的公司都是时期的产品，但是长周期视角下财产老是在更替，终极的成果是“一代版本一代神”。

　　从实践动身，客观地选用合适的投资东西，而不是经由过程扭曲理想来顺应东西。经由过程把握更多的东西，成立多元思想框架来了解天下，终极成立更客观的几率系统。

　　这类分离不只是指行业上的分离，也包罗气势派头、周期地位、风险表露因子的分离。在实践的组合办理过程当中，周云会给差别的标的设置一个仓位上限，即便仍然承认公司的根本面且股价跌到极低的地位，性价比变得更高，也不会打破这个仓位上限。

　　在内涵代价的根底上，感触感染标的在财产周期和市场周期中所处的地位，然后做出响应操纵，成了周云投资系统中几率劣势的主要滥觞。