论文从定性分析和实证检验两方面的角度，对证券投资基金投资行为对市场所产生的影响问题进行研究

　　论文从定性分析和实证检验两方面的角度，对证券投资基金投资行为对市场所产生的影响问题进行研究。分析结果表明，基金的行为特征体现出较强的一致性，其投资指向将越来越影响到市场的变动方向；整体而言，基金投资行为对市场的影响是正面的基金大盘基金和股票一样吗，包括推动市场的价值投资方向，促进市场波动性下降，以及维护流通股股东利益等。但同时也必须认识到基金巨大的资金进出对股价进而对市场可能产生的非正面影响。管理层的监控和引导，应从自下而上市场的角度考虑，在加强法律法规建设予以规范的同时，加强市场制度建设鼓励基金市场化创新行为的发挥。

　　第一部分，论述证券投资基金对市场产生影响的基础，作者认为基金在组织结构，投资管理，以及制度规范等方面严格统一的制度构成，以及不断壮大的资产规模，是基金对市场产生强大影响力的重要基础。

　　第二部分，具体分析证券投资基金行为对市场影响力的表现，随着基金的发展壮大，对市场的影响力也不断体现，这在我国2003年的市场中得到比较明显的反映，基金成为市场中最受关注的机构投资人。

　　第三部分，采用实证检验的方法，对基金投资行为对市场的影响作用进行定量化的分析，作者发现在操作策略上，基金整体呈现正反馈的效应，但倾向于买入过去表现好的股票，不倾向于卖出过去表现差的股票，即采取高买高卖的策略。基金呈现出比较显著的羊群效应，其中对于规模较小股票的羊群效应表现的更为显著。基金持有比例的变化与股票波动性之间存在显著的联系，在2002年前两者呈现正向关系基金大盘，而在2002年后两者呈现负向关系，即2002年后基金持有比例的增加降低了股票的波动。在强势市场中，基金持有比例变动与股票波动性之间可能存在某种正向联系；而在弱势市场中，两者之间可能存在某种负向联系基金大盘。实证检验的结果，通过作者对基金经理所进行了一项问卷调查中，也得到比较一致的反映。

　　第四部分，对上述分析结果进行总结，作者提出了一些建议。从理论解释基金和股票一样吗，实践表现以及实证研究各个方面，都说明基金群体的投资指向将越来越影响到市场的变动方向，对市场的分析必须考虑到对基金投资行为的分析。基于基金对市场整体所产生的正面影响，作者认为大规模发展基金，对于完善市场投资人结构基金和股票一样吗，提升资源利用效率，促进市场发展和成熟都是很有意义的；在开放式基金日益成为基金主流的情况下基金大盘，可以考虑给予基金短期性的融资帮助，以抵消由于申购赎回导致基金资金大幅波动对市场的不良影响。此外基金作为市场化的主体，其投资行为也是最终体现市场化利益的行为，管理层对于其投资行为的监控和引导，应该更多地从自下而上市场的角度考虑，加强市场制度建设的同时鼓励基金市场化创新行为的发挥。（徐妍林捷裘孝锋）