观点，大部分公募认为中期维度来看保险基金投资，当前A股估值、风险溢价等多项指标已接近历史底部特征，若经济预期上修，A股或将步入中长期配置价值区间

　　观点，大部分公募认为中期维度来看保险基金投资，当前A股估值、风险溢价等多项指标已接近历史底部特征，若经济预期上修，A股或将步入中长期配置价值区间。

　　对此，银华基金解释道，一是目前A场估值仍处于历史偏底部位置，随着经济延续复苏，预计A股整体盈利增长回升，市场或持续修复。二是政策逐步发力，释放积极信号。

　　鑫元基金认为，市场整体结构端在经过年初以来的调整之后，有较强的修复动力，市场整体风偏提升。短期看，反弹将得以延续。

　　“总体而言，主线方向大容量核心标的大多走出了较佳的延续性，结合量能的温和放大，仍先以良性轮动下的结构性行情看待保险基金投资，应对上仍重点关注短线震荡回踩时的低吸机会。”中欧基金称。

　　从新发布的2月PMI数据来看，当前国内经济延续平稳偏弱修复的态势。地产行业的政策利好持续，其后续修复程度依旧是市场重点关注的问题，仍需观察后续地产数据的走势。

　　在巩固经济回升向好趋势的要求下，政策端将继续助力稳增长，预计今年的货币政策仍将维持宽松，考虑到年初已经进行了降准降息，后续进一步宽松的幅度和时点有待观察。

　　海外方面，美国最新发布的经济数据略显疲软，市场对美联储6月开启降息的预期升温，中美货币周期错位的问题将逐步改善，外资对人民币资产的配置意愿或也有望逐步增强。

　　展望未来，短期政策积极发力提振信心，市场有望迎来阶段性反弹，重点关注大盘成长股的超跌反弹机会，如新能源、电子、汽车、医药等。

　　中期维度来看，当前A股估值、风险溢价等多项指标已接近历史底部特征，若经济预期上修，A股或将步入中长期配置价值区间，重点关注宏观经济增速换挡下高股息板块的底仓价值，以及顺应产业趋势的科技成长方向。

　　从中期角度看，国内经济稳中修复，而美联储加息周期进入后期，但预期降息时间节点进一步推迟，港股仍受到一定程度的波动。

　　上周市场震荡上行指数基金的概念，受益于市场情绪持续回暖，以TMT为代表的超跌中小盘领涨，而前期因避险情绪偏好表现较好的高股息板块出现一定调整。

　　展望后市，近期市场延续反弹、情绪明显好转大盘反弹至3000点，虽不排除有交易层面的短线扰动，但对市场中长期表现仍保持看好。一是目前A场估值仍处于历史偏底部位置，随着经济延续复苏，预计A股整体盈利增长回升，市场或持续修复。二是政策逐步发力，释放积极信号。

　　从中长期来看，交易结构明显优化，市场估值仍处低位，A股步入底部价值区间。从交易维度上，前期经历市场大幅调整过后，微观交易结构已明显优化。从估值维度，2月末上证指数估值分位数已位于历史偏低水平，市盈率为近十年以来的31%分位，市净率为近十年以来的5.7%，市场估值仍处低位具备中长期配置价值。

　　今日市场呈现分化震荡态势，AI硬件方向持续活跃，算力、液冷服务器，CPO等方向持续活跃，而消费电子、存储芯片等方向同样在盘中异动活跃，故泛AI产业链依旧是市场绝对核心主线，后续资金仍有望沿着这一方向进行布局。

　　此外石油、煤炭等高股息风格的板块同样涨势强劲，反映出高股息与科技之间两者并不互斥。总体而言，主线方向大容量核心标的大多走出了较佳的延续性，结合量能的温和放大，仍先以良性轮动下的结构性行情看待，应对上仍重点关注短线震荡回踩时的低吸机会。

　　从经济环境来看，前两月经济数据平稳，内需偏弱的态势延续，开发商有望平稳度过短期还款高峰，但地产企稳有待进一步政策支持。从政策边际变化来看，预计新质生产力有望获得越来越多的市场关注度。

　　从市场生态来看，量化调仓引发的流动性冲击大概率已告一段落，活跃资金是此轮反弹最主要增量保险基金投资，AI等新质生产力相关主题或持续活跃，资产荒背景下，红利资产仍然是长线配置型资金的主要方向。成长板块可关注新质生产力相关主题，重点包括新型要素建设（数据、算力）与配套（能源、材料、基础软件、基础装备等。最后，港股中的消费、互联网等白马品种或已具备长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，可积极关注。

　　权益中性偏乐观。市场在前期快速修复之后，上周出现了一些震荡。后续关注春节后复工情况、经济数据与政策落地情况。

　　整体看，综合各类条件看市场情绪已经得到一定修复，后续长线资金入场需要更多基本面改善的迹象。上周北向资金净流入235.5亿元，其中上周二、上周四单日净流入超百亿，结构上配置盘资金净流入79.9亿元，交易盘资金流入181.6亿元，目前政策落地仍然是市场交易的重点，后续锚点将从微观流动性和政策预期转向基本面。

　　开年以来市场的重心主要集中在微观流动性的紧张与修复，年后逐步转向政策预期，尤其是近期各类政府会议与文件打开了市场的想象空间保险基金投资。随着三月起基本面数据以及一季报业绩预告的批量增大，市场的锚点或将逐步向基本面转换。

　　目前宏观和中观经济数据仍然分化，3月PMI数据显示制造业和服务业好于预期，出行旅游数据尚可，此前地产政策加码但新房销售未跟进，仍需等待进一步政策。产业政策方向，推动发展“新质生产力”是当前主要趋势。随着债券收益率明显下行，高股息资产仍然值得关注。

　　海外宏观方面，美国市场的利率因素和通胀预期保持稳定，没有新增的边际变化。美国纽约社区银行的巨额商誉减记，从市场定价角度看，并不会带来海外金融条件的变化。美元债收益率基本在修正区间的上限附近震荡，美元指数也维持在104左右。海外宏观金融条件暂不会对国内A股造成影响。

　　国内宏观方面，国内利率反馈的流动性环境改善不变保险基金投资，这个改善相对于去年12月初的起点。但改善的幅度缓慢，因此不足以产生一轮分母端的估值扩张行情。从政策利率走廊的角度看来，30年长债收益率低于MLF，同时1年期国债收益率低于OMO，显示市场利率与政策性利率之间的倒挂。这样倒挂后续的结果可能会有两种情况：一是政策性利率下行，追赶市场利率，反馈市场交易结果的预见性。二是政策性利率维持韧性，倒挂继续，实际利率水平上行。到底是哪种结果，需要等待新的边际信息。

　　行业方面，短期市场资金重点方向是泛科技行业的新质生产力方向。人工智能方向上，上周以来无明显的新增利好，市场的博弈重点开始从传统的光模块向国产算力发展。

　　半导体方面，设备在今年上半年的景气预计能得以维持，有可能产生一定的补库需求。周期性的高股息红利行业指数基金的概念，并没有因为反弹而出现较大幅度的回撤。因此，可以预期市场机构开始重建哑铃策略。

　　市场整体结构端在经过年初以来的调整之后，有较强的修复动力，市场整体风偏提升。短期看，反弹将得以延续。

　　结构上建议适当均衡，一方面科技产业创新可能仍会持续形成催化，海外AI浪潮持续落地、国内也有望有所跟进，科技、高端制造板块仍值得重点关注；另一方面，经济弱复苏叠加央企改革背景下，防御性高股息资产仍具吸引力。

　　建议关注AI相关、高端制造等新质生产力方向，以及前期受市场风格影响调整幅度较大、基本面较好的相关板块和公司。

　　当前市场对总量政策弹性不足几乎已经形成一致预期，对政策偏向新质生产力等方向也形成共识，由于当前市场增量资金仍有不足，“买预期，卖兑现”的交易行为大概率仍会存在。

　　行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分但比重应低于进攻标的（持续出现分歧，煤炭、钢铁、公用、石化行业换手率升至近1年70%分位数以上的区间后均出现调整，调整后配置）保险基金投资。

　　而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位基本面较好和情绪面改善的（尤其是有海内外双重催化的AI链、机器人等科技成长，由于共识较强短期可能继续主导市场情绪。另有降息预期下的上游周期，出海+消费品更新的家电等消费，出海+设备更新催化的汽车链、高端制造业）配置为主。

　　权益市场延续反弹趋势，流动性与预期的共振修复支撑驱动短期向上，但内外宏观惯性延续下，中美利差修复动力较弱，市场估值依然承压。

　　从国内看，虽然制造业PMI仍未有恢复，但服务业恢复速度较快，表明经济活动正在缓慢恢复指数基金的概念，给予一定向上动能。

　　从海外看指数基金的概念，美国2月ISM制造业PMI远低于前值和预期值，需求与生产的共振回落是主要拖累，制造业活动连续第16个月位于荣枯线之下。PMI与PCE数据在一定程度上缓解市场对通胀偏离下行轨道的担忧。美联储年中降息的预期进一步得到巩固。