Pair Trading - 比照两个十分类似的股票（好比中石油和中石化）的价钱差，按照汗青纪律在二者价钱差拉大时关于基金的熟悉，购置自制的，卖出贵的；　　今朝全天下绝大部门股票基金(Long Short Equity)的道理仍是基于上面的逻辑，和Jones时期险些没甚么差别

　　Pair Trading - 比照两个十分类似的股票（好比中石油和中石化）的价钱差，按照汗青纪律在二者价钱差拉大时关于基金的熟悉，购置自制的，卖出贵的；

　　今朝全天下绝大部门股票基金(Long Short Equity)的道理仍是基于上面的逻辑，和Jones时期险些没甚么差别。既然说到了股票基金，那末让我们也无妨来讲说股票基金背后的机密。

　　说到这里信赖你对股票型对冲基金的战略有了必然的理解：本来他们是如许选股票的呀甚么叫基金赎回。那末他们在选股票是，有几是用了这些因子，到底用了哪些因子，哪些因子对股票价钱的影响更明显？要讲分明这个成绩，我就需求再引见一名牛人：Barr Rosenberg.

　　假定你作为一个基金司理选了一些股票，你需求晓得这些股票组合的报答会受哪些身分影响。换句话说，你需求晓得你的风险(Risk)在那里。按照从前许多专业人士做的研讨，普通来讲有这么些因子：行业影响，价钱动量，公司巨细，公司股价颠簸率，等等。

　　为何这个模子很主要呢？由于Fama和French传授将股票的报答合成到因子的层面，如许就进一步提醒了甚么样的股票能够得到逾额报答的泉源。

　　Barr Rosenberg是UC Berkeley的经济学传授。1970年月，他开端为Wells Fargo做一些金融研讨上的征询事情，次要阐发上市公司的报答和股票市场的相干性。厥后Rosenberg基于本人的研讨功效兴办了一家征询公司，叫BARRA(2004年BARRA被MSCI收买，新公司叫做MSCI BARRA)，次要阐发公司股票的报答风险因子。这个是甚么意义呢？让我在这里给你举个十分简朴的例子：

　　在这个模子中，Fama和French提出，美国汗青上的股票报答，很大水平上能够用三个因子(Factor)来注释。这三个因子是：股票市场整体报答(beta)关于基金的熟悉关于基金的熟悉，小股票逾额报答(Small minus Big)，和代价逾额报答（High minus Low)。

　　我晓得写到这里能够有些读者受不了了，那我就此打住。枢纽的一点，我是想提示各人，假如真的是投资对冲基金，机构有一套科学的办法去研讨查验被投资的基金司理关于基金的熟悉，从而进步分辨其究竟是真有程度仍是撞大运的精确率。作为一个一般散户投资者，假如没有这些配备去协助你停止鉴别事情，那末你胜利的几率不可思议。

　　这类奇异的选股办法你学的来么？我让智慧的读者伴侣们本人去思索吧，归正我必定学不来。上面我仍是说说证据主义是怎样来研讨这个成绩的吧。

　　Credit Spread Trading - 好比美国当局，每隔3-6个月会刊行美国国债。可是凡是新债(On the run)的价钱会超越宿债(Off the run)，固然这两种国债险些是一样的（普通国债都要10-30年大概更长才到期，3个月的刊行工夫不同险些能够疏忽不计）。基金司理在这二者价差抵达必然范围时能够买自制的，卖贵的来谋取赢利。这个战略最著名的代表是LTCM。关于这个公司的兴起和开张有过许多报导，有爱好的伴侣能够去搜刮并浏览一下。

　　像WDP如许的量化法式，其战略的逻辑根据是颠末大批的数据回测，找出期货市场价钱运转的纪律(Pattern Recognition)，并假定如许的纪律会在将来连续。好比经由过程许多回测，电脑发明动量(Momentum)在许多期货市场上都存在。以是电脑法式会比力全天下一切期货市场的价钱变更动量，选出动量最大的一组期货并开端成立看多仓位。同理也能够逆过来成立看空仓位。固然我这里只是举了一个很简朴的例子，实在的相似于WDP的电脑法式要庞大许多许多。

　　从上图中你能够看到，A.W.Jones投资公司的功绩仍是相称不错的。究竟上在Jones投资公司34年的投资格史中，只要3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的报答是负的。

　　Spread Trading - 好比每一个期货合约都有差别的月份，其差别的月份合约之间有价差，按照必然的计较和阐发能够在价差纷歧般时停止买卖谋取赢利；

　　此君1900年诞生于澳大利亚，4岁时同怙恃移民到美国，于1923年从哈佛大学结业。大学结业后Jones成了一位政治题材记者，在德国处置消息媒体事情，并和一名德国女人结了婚。因为其倾向于共产主义的政治概念，Jones在德国呆的不顺遂，于1936年分开欧洲回到美国。

　　在Fama和French对美国股市做的从1928年到2007年的靠近80年汗青的回测中，你能够看到，均匀股票市场报答为每一年10%阁下（上图中蓝色TM圈），小股票的均匀报答（SC天蓝色圈）为每一年12%阁下，大型代价股票(上图中紫色LV圈）均匀年报答11%阁下。假如将二者叠加，小型代价股票（SV，上图右上角圈）的年报答为14%阁下。

　　1941年，Jones从哥伦比亚大学得到社会学博士学位，然后开端为财产杂志撰写稿子。在撰写金融类文章时，Jones阐发了一些被用的比力多的挑股票办法，发明本人也能够经由过程这些办法取利。1949年，Jones辞去在杂志社的事情并兴办本人的投资公司，肇端资金十万美圆（自筹四万，伴侣/岳父投资六万）。

　　宏观战略是一个比力风趣的战略，也能够说是无战略的战略。由于其界说十分恍惚，大抵来讲就是基金司理按照本人对宏观经济的判定来挑选本人以为最适宜的战略。由于是基于宏观经济，以是司理的战略挑选范畴很大。好比一个基金司理假如对某个国度的经济开展不看好，他能够挑选卖空股票，大概卖空其货泉，大概购置其债券，大概购置一些公司的CDS，大概将这几个战略叠加组合在一同。实际上来讲宏观战略的司理根本没有限定，甚么都能生意。

　　量化CTA战略的卖点是能够供给和传统股票/债券市场完整不相干的投资报答(Alpha），提拔投资者资产组合的夏普率。

　　今朝全天下最大的CTA基金是位于英国的Winton和AHL。Winton的开创人叫David Harding, 就是AHL内里的H。Winton的旗舰产物叫Winton Diversified Program (WDP)，完整用电脑量化法式去检测多个期货市场的价钱意向，包罗外汇期货，股票期货，债券期货，大批商品期货等等。

　　Rosenberg（和他的合股人Grinold)的奉献就在于，他们整出了一套模子(BARRA Risk Model)，能够按照汗青价钱推算出差别的身分关于股票价钱变更发生的差别影响。这套模子如今曾经成了业界尺度，被险些一切的机构接纳。而这套风险体系一个很有效的功用就在于，能够用它去检测一个基金司理的选股才能。好比基于一个基金司理选的股票组合，我们就可以够借用这个别系来断定，这位司理选的股票的报答，有几能够用一些一般的风险因子来注释（好比上面提到的小股票，动量，代价，等等）关于基金的熟悉，而有几是他真实的阿尔法。

　　今朝全天下最大的对冲基金，Bridgewater，也是以宏观战略为主。Bridgewater的开创人Ray Dalio是许多年青人的偶像。此君在Bridgewater有个划定，一切公司的集会，不论在哪一个级别之间，都必需开门并灌音。公司任何员工（包罗最低的大门生）有权在任什么时候分进入任何集会室旁听并发问。按照Dalio本人注释，这么做的目标是想让一切员工晓得，在这个公司里没有任何机密，每一个人都该当各抒己见关于基金的熟悉，也能够应战他们的下属。假如你看了这段当前也想申请去那边事情，那末我祝你好运！

　　Market Neutral - 购置一部门股票，售出一部门股票。整体头寸连结在0四周（买的股票的市值靠近卖空的股票市值），如许其报答完整来自于司理的选股才能，而股市上涨大概下跌对该战略都没有影响。

　　活着界上最大的基金之一，Fidelity Magellan得到了宏大胜利以后，Peter Lynch在1990年急流勇退决议退休。以后他出书过许多书，在这些书中他和读者们分享了他的股票战略。此中有一条很主要的是经由过程本人身旁的小事去发明超等牛股(用lynch本人的话说甚么叫基金赎回，就是ten baggers，即价钱能够涨10倍以上的股票）。

　　最为各人耳熟能详的宏观基金司理能够就是George Soros.他有过许多宏观买卖案例，好比和英国央行对着干，在东南亚金融危急时打击港币等等，有爱好的伴侣能够去自行搜刮。

　　天下上那末多股神，他们选到好股票的法门在那里？这是许多投资者体贴的成绩。许多人花了大批工夫去研讨图表甚么叫基金赎回，Elliot Wave，手艺阐发，根本面阐发，试图找到能够猜测股价的水晶球。在这方面被出书过的书柬直不可胜数。那末到底股票司理们的机密在那里呢？让我们先来看看这位股神，美国的Peter Lynch怎样说的。

　　Jones关于股票战略的立异次要集合于两点：起首，他是用杠杆炒股的前驱。他发明关于有潜力的股票，能够经由过程杠杆（乞贷）去购置比本人本金能够负担的多很多的股票。其次，他大批使用卖空股票来对冲本人的头寸风险。这也是对冲基金这个名词的滥觞。在Jones之前，大部门股神的精神次要放在选择股票上面。他们的做法和现今A股市场上的散户差未几，目的是选择最具有贬值潜力的股票。可是这个战略的一个大缺点是每当经济危急大概股市危急来暂时，一切股票，包罗那些好股票的价钱也会下跌，因而再高超的股神也会受大情况的影响招致间或亏钱。Jones的立异的地方在于，经由过程卖空股票，他的投资组合不再受大盘下跌的影响，从而能够给投资者绝对的报答（旱涝保收）。用行话来讲，就是消弭贝塔，获得阿尔法。

　　Fama传授是美国芝加哥大学的金融传授，在2013年得到了诺贝尔经济学奖。他的学术成绩有许多，零丁写一篇都没必要然讲的完。我明天要提到的，是Fama传授在1990年月早期，和别的一位传授Kenneth French配合协作提出的一个股票报答模子，叫三因子模子(Fama French Three Factor Model)。

　　好比美国有一家很著名的快餐连锁店叫Taco Bell。Lynch在其一本书中提到，他有一段工夫看到本人家里四周的街角的Taco Bell老有人列队，惹起了他的猎奇。他就走进来看了四周其他几家Taco Bell，发明那边也总有长龙。因而他归去对这个股票研讨了一下并买了很多，厥后改股票公然涨了许多。相似的故事另有LEGGS牌的丝袜。Lynch的妻子有一次买了这个牌子的丝袜回家，Lynch发明这个产物很出格，因而开端研讨该公司Hanes的股票，厥后购置了许多这个公司的股票，为基金赚了很多钱。

　　要了解Jones的战略，你也能够这么想。传统的选股战略甚么叫基金赎回，赐与投资者的风险敞口是100%（假定他把一切钱都用掉去买股票）。假如能够加杠杆，那末敞口就可以够超越100%。（好比一倍杠杆，如许就可以够将敞口提拔到200%）。假如能够卖空股票，那末敞口能够削减（好比买100块钱的股票甚么叫基金赎回，卖空100块钱的股票，其净头寸为0%）。因为这两个身分甚么叫基金赎回，使得投资司理在对市场做出阐发决议计划时，有了更多的挑选和灵敏性。

　　Relative Value是一个十分风趣，值得一提的战略。RV背后的逻辑是，存眷相对变革，从相对变革中赢利。如许的战略的长处是风险小，缺陷是赢利空间也小，以是要得到很高报答的话，普通都要使用十分高的杠杆率。