公司毛利率和时期用度率同比均有所降落： 公司 2020 年前三季度毛利率为 90.14%，同比小幅降落 1.07 个百分点；时期用度率为 80.05%，同比降落 4.26 个百分点，此中次要是办理用度率和财政用度率别离同比降落2.44 个百分点和 1.12 个百分点

　　公司毛利率和时期用度率同比均有所降落： 公司 2020 年前三季度毛利率为 90.14%，同比小幅降落 1.07 个百分点；时期用度率为 80.05%，同比降落 4.26 个百分点，此中次要是办理用度率和财政用度率别离同比降落2.44 个百分点和 1.12 个百分点。受益于云效劳贸易形式下条约欠债（预收金钱）的大幅增加，公司运营性现金流表示亮眼。陈述期内，公司运营性现金流净额为 10.24 亿元，同比增加 773.45%。

　　风险提醒：（1）房地产、基建新完工面积增速大幅下滑：公司的下流是修建业，固然公司在促进造价营业云转型，但当前还处于转型期，公司造价营业支出受房地产、基建新完工面积增速的影响仍旧较大。假如房地产、基建新完工面积增速大幅下滑，公司功绩将存在较大颠簸的风险。（2）造价云效劳用户的转化率和续费率不达预期：按照当前造价营业云转型的试点成果，试点地域造价营业用户转化率和续费率都表示优良，但将来跟着试点地区范畴的扩展，新的试点地域用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。（3）施工营业开展不达预期：公司的 BIM 产物在市场处于抢先职位，但假如公司将来不克不及连续连结 BIM 产物和手艺的抢先性，公司施工营业将存在开展不达预期的风险。

　　红利猜测与投资倡议： 按照公司的 2020 年三季报，我们调解功绩猜测，估计公司 2020-2022 年的EPS 别离为 0.33 元（原猜测值为 0.32 元）、 0.60 元（原猜测值为 0.59 元）腾讯科技考证码短信、 0.81 元（原猜测值为0.79 元），对应 10 月 28 日开盘价的 PE 别离约为 223.5科技战的界说、 121.1、 89.9 倍。公司造价营业云转型连续促进，按当行进度揣度，公司造价营业云转型将在 2021 年根本完成。公司经由过程定增规划将来，掌握修建信息化将来开展标的目的， 经由过程收买鸿业科技进一步完美数字修建财产链规划，公司行业龙头职位将获得进一步增强。我们坚决看好公司的将来开展，保持“激烈保举”评级。

　　收买鸿业科技，完美数字修建财产链规划： 2020 年 10 月，公司通告以4.08 亿元收买鸿业科技 90.6726%的股权腾讯科技考证码短信。 本次买卖完成后腾讯科技考证码短信，鸿业科技将成为公司的全资子公司，归入公司兼并范畴腾讯科技考证码短信。鸿业科技不断努力于修建工程、市政工程等范畴信息化使用软件的研发，具有多项自立常识产权科技战的界说腾讯科技考证码短信，为设想行业供给全方位的专业信息化产物与效劳。鸿业科技的传统 CAD 设想产物、市政公路及管线设想产物、 BIM 设想产物在市场中均处于抢先职位。收买鸿业科技，有益于公司拓展设想营业科技战的界说，进一步完美公司在数字修建财产链的规划，阐扬协同效应，加强公司的中心合作力，稳固公司的行业龙头职位科技战的界说。

　　公司三季度功绩连续高速增加：按照公司通告，公司单三季度停业总支出和归母净利润别离为 9.79 亿元和 1.00 亿元，同比别离增加 14.19%和43.93%。比拟上半年营收和归母净利润 16.63%和 45.21%的增速，公司三季度功绩连续高增加。停止 2020 年三季度末，公司条约欠债（预收金钱）为 15.41 亿元，比拟年头增长 5.72 亿元，增幅为 59%科技战的界说，表白陈述期内公司数字造价营业云转型连续深化促进。按照我们的预算，若将条约欠债（预收金钱）复原，则公司前三季度复原后的营收和归母净利润同口径别离同比增加约 20%和 60%。