摘要：云康集团于2022年4月29日向通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国的一家医营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务

　　摘要：云康集团于2022年4月29日向通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国的一家医营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务。2021年收入为16.97亿，年复合增长率为184.54%，净利润2.6亿元，毛利高达52.99%。

　　S&TLiveReport获悉，成立源于2008年的云康集团有限公司Yunkang Group Limited（以下简称“云康集团”）于2022年4月29日再次通过港交所聆讯，拟香港主板上市元生创投宁高见。公司于2021年9月6日递表港交所，并于2022年2月21日通过港交所聆讯失效后，在2022年3月21日再次提表。联席保荐人为招银国际和浦银国际创投人。

　　云康是中国的一家医营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务。医营服务主要是向医疗机构提供诊断检测服务，分为诊断外包服务和向医联体提供的诊断检测服务。同时也通过一间门诊诊所为中国非医疗机构提供少量诊断检测服务。以下为三块服务的毛利和毛利率情况。

　　自2008年以来，云康开始向医疗机构提供标准化的诊断外包服务，进行诊断检测并分析结果。在这种模式下，医疗机构将检测样本送至单独设在医疗机构之外的独立临床实验室，独立临床实验室进行诊断检测并出具检测报告，医疗机构根据在云康的独立临床实验室进行的检测类型及检测数量向云康支付诊断服务费。利用云康在中国的六个独立临床实验室，云康已经逐渐发展成为一个平台，于2021年已有超过2,000项检测项目及已进行超过5000万次诊断 检测，根据弗若斯特沙利文，按收益计，占2020年中国诊断外包服务市场3.0%的市场份额。

　　中国政府已制定一系列政策，支持中国医疗保健体系在分级诊疗制度背景下的本地整合。其中一项主要措施为设立及推广医联体。一般而言，会有一间龙头医院，负责医联体及其现场诊断中心的运营及管理创投人。通过现场诊断中心，所有同一医联体内的成员医院均可通过向相应的龙头医院提供检测样本，从标准化及专业的诊断服务中受益。云康于2013年开始在该等现场诊断中心为医联体提供在病理学、感染病及遗传病等不同医学专业领域的诊断检测服务中国创投委。已协助建立及运营79间、132间、199间、275间及310间现场诊断中心。于2020年，根据弗若斯特沙利文，按收益计，公司就医联体市场于中国诊断检测服务的市场份额为12.5%。

　　截至2018年、2019年吉富创投官网、2020年及2021年12月31日止年度，公司分别为200家、55家、128家及303家非医疗机构提供服务，其中主要包括金融机构及保险公司。公司于2019年停止与保险公司合作，逐步将重点转移至与其他可收取较高售价的非医疗机构合作。

　　收入分别约为人民币5.96亿元、6.78亿元、12亿元、16.97亿元，年复合增长率为184.54%；

　　毛利分别约为人民币2.4亿元、2.99亿元、6.56亿元、8.99亿元及吉富创投官网，年复合增长率为274.04%；

　　公司的收入、毛利、净利润都呈现快速持续上涨态势，其中收入的年复合增长率为184.54%，毛利年复合增长率为274.04%；

　　与此同时，公司的毛利率和净利率也逐步上升，到2021年，公司毛利率为52.99%，年复合增长率为31.45%，公司的净利率为22.51%。

　　中国医疗保健服务市场潜力巨大。于2016至2020年，中国医疗保健服务市场总额由人民币33,166亿元增加至人民币48,690亿元，复合年增长率为10.1%。预计将于2025年达至人民币75,196亿元，即2020年至2025年的复合年增长率为9.1%。

　　中国医疗保健服务市场的痛点是中国医疗资源及诊断需求分配不均衡。中国的医疗资源集中于医院。此外创投人，中国各地区的医疗资源分布并不均衡。医疗资源集中于经济发达地区中国创投委，从而加剧了欠发达地区医疗资源的不足。

　　缺乏标准化质量管理，不同医疗机构缺乏标准化质量管理。诊断检测乃分级诊疗制度有效运作的关键因素，对中国医疗体系的改革至关重要。通过诊断检测，患者可被引导至适当的医院，而该等医院会将医疗资源集中于适当的患者身上，从而提高医院的工作效率。

　　医营服务主要与向医疗机构提供的诊断检测服务有关，该等服务可分为诊断外包服务及向医联体提供的诊断检测服务。中国的医营服务市场快速发展，由2016年的人民币11,739.2百万元增至2020年的人民币30,694.9百万元，复合年增长率为27.2%。预期中国医营服务市场将继续大幅增长创投人，到2025年将达到人民币47,946.1百万元，于2020年至2025年的复合年增长率为9.3%。下图列示中国医营服务的历史及预测市场规模。

　　中国的诊断外包服务市场规模迅速增长，由2016年的人民币11,121.6百万元增长至2020年的人民币28,494.0百万元。预期诊断外包服务市场于2025年将达至人民币42,042.7百万元。下图载列中国诊断外包服务市场的过往及预测市场规模。

　　于2020年元生创投宁高见，于中国为医联体提供的诊断检测服务的市场规模为人民币2,200.9百万元，而2016年的市场规模为人民币617.7百万元，2016年至2020年的复合年增长率为37.4%。于2025年，中国的市场规模预期将增长至人民币5,903.4百万元中国创投委，于2020年至2025年的复合年增长率为21.8%。

　　中国医营服务市场高度分散。于2020年，按收益计，云康于中国医营服务市场的市场份额为3.7%。下图列示了按2020年收益划分的中国主要医营服务提供商。

　　自2020年起，COVID-19检测已经在中国医营服务市场中占据了相当大的份额。2020年，云康来自诊断外包服务的COVID-19检测及医联体的诊断检测服务的收益为人民币525.9百万元。下表显示了中国医营服务市场中COVID-19检测及非COVID-19检测的主要市场参与者。

　　于2020年，中国的诊断外包服务市场有超过800名市场参与者，按收益计，其中云康的市场份额为3.0%中国创投委。按2020年的收益计，中国诊断外包服务市场五大市场参与者占整体市场份额的约60%。下图载列中国诊断外包服务市场的主要市场参与者。

　　为医联体市场提供诊断检测服务高度集中，按2020年的收益计，七大市场参与者占市场份额约93.7%以及最大市场参与者占市场份额约68.6%。于2020年，按收益计，云康就医联体市场于中国诊断检测服务的市场份额为12.5%。下图载列向医联体提供诊断检测服务的中国主要市场参与者。

　　金域检验成立于2003年，目前是国内独立医学检验领域龙头企业，以医学检验和病理诊断为核心业务，截止2017年底，公司已在全国（包括香港地区）建立了37家中心实验室，有超过20000家医疗客户，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域。其检验业务包括为理化质谱检验、基因组检验、病理诊断、生化发光检验、免疫学检验和其他综合检验等6大方面

　　迪安诊断公司成立于2001年，最初作为罗氏的代理商起步，2004年开始转型进入第三方医学诊断服务外包领域，2011年，迪安诊断上市。截止2017年末，公司已建成连锁化独立医学实验室38家。公司已基本完成诊断服务全国连锁化布局元生创投宁高见吉富创投官网。2017年，公司营业收入合计50.04亿元，其中诊断产品收入29.96亿，占比59.87%，诊断服务19.06亿，占比38.09%。

　　张勇先生，50岁，公司董事长中国创投委、执行董事兼行政总裁。彼主要负责公司的全面管理、战略规划及决策。曾于国信证券股份有限公司的前身供职，于深圳市同盛创业投资管理有限公司担任董事兼总经理。彼担任深圳市汇泽创业投资管理有限公司的董事兼总经理。获中国中央财经大学授予会计学学士学位。获中国北京大学授予高级管理人员工商管理硕士学位。

　　何蕴韶博士，69岁，非执行董事。主要负责监督公司的管理及战略发展。何博士自1993年1月起供职于达安基因，曾担任达安基因董事长、达安诊断有限公司及达维股份有限公司法定代表人，昌都市达安医院投资管理有限公司总经理中国创投委。广州达泰生物工程技术有限公司执行董事兼总经理。获中山医科大学授予解剖学博士学位吉富创投官网。

　　周新宇先生，53岁，非执行董事。主要负责监督公司的管理及战略发展创投人。自2003年12月起担任达安基因的董事兼总经理，及自2008年9月2日起担任达安国际的执行董事兼总经理。获中国复旦大学授予理学学士学位，获中国复旦大学授予遗传学硕士学位。

　　郭云钊博士，55岁，非执行董事吉富创投官网。主要负责监督公司的管理及战略发展。曾经担任中国化工集团公司财务部主任及资产管理部主任，中国高新投资集团公司副总经理。中建投信托有限责任公司董事长及。中国建银投资有限责任公司副总裁及党委委员。担任国信国投基金管理(北京)有限公司总裁。获中国兰州大学授予应用化学学士学位。获中国北京大学授予工商管理硕士学位。中国东北大学授予管理与工程学博士学位。

　　周伟群先生，64岁，非执行董事。主要负责监督公司的管理及战略发展。曾任长春高新技术产业(集团)股份有限公司董事、总经理兼董事会秘书，获中国黑龙江商学院授予商业机器学士学位。

　　据捷利交易宝数据统计，云康集团中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现较差；公司律师共计3家，综合项目数据较较差。整体而言中介团队历史数据表现较差。

　　3个关联风险为其子公司广州医路物流有限公司因劳动争议案1项，其子公司济南达安健康管理服务有限公司济南市天桥区市场监督管理局抽查不合格2项；

　　整体来看，一家2008年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

　　据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为84.15亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为32.35倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为6008人；认购倍数上，均值为3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在59.31%，整体来说，基石比例增长趋势非常明显；

　　暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，东原仁知服务表现平淡。