投资界获悉，7月8日红岭创投官网首页，广州市政府常务会议审议通过了《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》（简称《实施意见》）

　　投资界获悉，7月8日红岭创投官网首页，广州市政府常务会议审议通过了《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》（简称《实施意见》）。而牵动VC/PE的是，《实施意见》

　　这是继深圳后国内第二次在政府文件中提到创投机构上市。今年1月，深圳出台一条罕见的举措——探索优秀股权投资管理机构上市制度安排。深圳历来是本土创投的“风向标”，如此公开提及创投机构上市话题，被视为打响了探索创投机构上市的第一枪。

　　此次通过的《实施意见》，从7个方面提出了32条具体措施，首当其冲是加快建设风投创投之都，为此广州市政府明确了七个方面的重点任务，涵盖了“募投管退”四个方面，以下为部分内容摘录：

　　1、鼓励和支持创业投资机构创新募资手段，通过上市，发行企业债、公司债券等固定收益产品，以及募集保险资金等方式，形成市场化、多元化的资金来源。

　　这并非首次。2021年初，深圳市地方金融监管局发布关于公开征求《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施（征求意见稿）》的通知，其中有一条罕见的举措——探索优秀股权投资管理机构上市制度安排，自此打响了创投机构上市的第一枪。

　　此次广州发文，更具里程碑意义——明确表示鼓励和支持创投机构通过上市等创新募资手段，不仅仅停留在“探索”阶段，而是迈出了具有实质性意义的一步。

　　2经纬创投、鼓励保险公司、银行理财子公司等参与创业投资的出资创投行业。支持科技企业设立投资部门或独立的专门投资机构，围绕公司发展战略和产业链上下游资源，开展创业投资。抓住粤港澳大湾区建设的战略机遇，吸引境内外资本来穗设立创投基金，并按照市区现有政策予以奖励支持创投行业。

　　1、在国有创业投资机构内部实施有效的管理人员激励与约束机制，指导国有创业投资机构完善员工跟投机制，稳慎推进符合条件的国有创业投资机构实施员工持股；支持具备条件的国有创业投资机构开展混合所有制改革试点，鼓励国有创业投资机构与社会优秀管理机构合作，按照市场化原则成立专业化创业投资机构。

　　2、对标“深创投”，探索整合市属国有风投创投资本，打造覆盖种子、天使、VC、PE 等各阶段的全资本链条的国有标杆创投机构。

　　深圳天使母基金带来的示范效应仍在放大。为此，广州将“广州市科技成果产业化引导基金”调整为“广州市科技成果产业化天使母基基金”，引导社会资本共同设立天使投资子基金，100%投向天使类科技创新项目。

　　对投资于广州市种子期经纬创投、初创期科技型中小企业的股权投资机构，按照实际到账投资额的15%给予每年最高不超过500万元奖励支持。

　　以黄埔区、南沙区为主，对标美国硅谷、深圳南山区、北京中关村等国内外标志性风投创投集聚区，力争用3—5年时间打造在国内外具有一定影响力的标志性风投创投集聚区。

　　此外，探索依托头部风投创投机构，打造培育风投创投机构的专业孵化载体，对头部风投创投机构开展“靶向招商”。

　　主要内容是：探索依托广东股权交易中心设立私募股权转让平台，探索设立私募股权S基金（私募股权二级市场基金），鼓励 S 基金与政府基金合作，拓宽风投创投机构退出渠道。

　　从国际经验来看，创投机构上市并非新鲜事。早在2007年，一批海外私募巨头便掀起首轮上市潮，黑石2007年在纳斯达克上市，成为美国当时近5年里最大规模的IPO，紧随其后，KKR在2010年上市，凯雷在2012年上市。某种程度上来讲，上市为这些私募巨头进一步拓展了国际市场，成为国际私募股权行业的风向标。

　　而在国内，这样的探索也曾发生过。最典型的是2015年前后的新三板私募机构挂牌热潮，一批私募机构纷纷登陆新三板，在提高知名度和品牌影响力、增加融资，获得更多投资机会方面曾经产生过一些正面的效用。但同时，也出现了部分令人错愕的现象，给市场带来了不好的影响。

　　“从历史实践来看，任何创新不可能一帆风顺，曲折起伏是必然的，需要在实践中不断权衡、周全设计。从长远来看，优秀创投机构的上市是大势所趋。”某人民币头部机构这样总结。

　　为何创投机构执于上市？在业内人士看来，上市有利于创投机构扩充资本金，匹配更多长期资本投入创新创业，支持实体经济发展。深创投董事长倪泽望曾表示，私募基金是一个周期性的行业，上市募集的资金可以作为GP的长期核心资金带动更多的LP资金，有助于形成长期资本，活跃资本市场的流动性。

　　可以说，通过资本市场募集长期资本，是创投机构追求上市的现实初衷之一。目前国内创业投资基金一般基金存续期为3+2年，最长为7年。而一般企业从成立到符合上市要求需要6—10 年的时间，这使得部分人民币基金无法长期持有优秀企业。而当年创投行业，软银长期持有阿里巴巴14年才能收获高达2500倍的回报；MIH持有腾讯十几年才能收获高达上千倍的回报。阿里巴巴和腾讯的高速成长却跟中国的人民币基金没有关系，导致国人没有分享到投资红利。

　　当然，上市也有利于创投机构建立更加规范的公司治理体系，做大做强。“现在人民币基金管理规模过千亿的GP凤毛麟角，而且基本是国有的。应该利用资本市场，通过允许GP上市来做大做强，最后会产生一批在国际上具有竞争力的创业投资管理机构，此外，还可以运用上市公司的多样化激励工具，吸引优秀人才，并以优质上市GP为标杆，对行业起到示范效应，提升创投行业整体的专业管理和服务水平。”东方富海董事长、创始合伙人陈玮直言。

　　但是，创投公司上市牵一发而动全身，需要全盘谨慎考虑。截至目前，尚未有一家创投机构通过 IPO 进入A场。

　　（1）组织形式和决策机制的难点。目前国内创投机构普遍采用有限合伙制，形成了非对称的决策机制，这也是上市私募机构在美国资本市场上市盈率长期在低点徘徊创投行业，市值与管理规模不匹配的原因之一。但在2017年年底，美国实施了新的税率法案，公司税的税率大幅降低，以黑石为代表的PE机构纷纷改制宣布放弃合伙制，改制后股价得到大幅提振，股票交易的活跃度和流动性也显著提升。

　　（2）信息披露的难点。根据A股现有的信披要求，发行人应当充分披露募集资金投资项目的准备和进展情况创投行业、实施募投项目的能力储备情况、预计实施时间、整体进度计划以及募投项目的实施障碍或风险等。但由于私募行业本身的特殊性，很难精准地向公众披露每一笔资金的投向，一方面，投资哪些基金、哪些项目是”未来时”红岭创投官网首页，具有很大的不确定性；另外一方面，如果参与上市公司定增项目，还涉及到内幕信息，并不适合提前披露。在现有信披规则下，私募机构信息披露的难点依然存在。

　　（3）利益协同发展的难点。对于上市企业而言，确保股东利益最大化是基本准则。而对于私募机构而言，GP更应该考虑的是如何为LP赚更多的钱，追求LP利益最大化。未来如何协调股东利益和LP的利益，让双方实现协同发展，也需要权衡考虑。

　　上海某知名VC机构主管合伙人坦言了自己的担忧：风险投资尤其是早期风险投资，周期长波动大红岭创投官网首页，如果不上市的话这些波动都是可控的，“一旦变成公众公司后，所有的事情都会暴露在公众眼皮底下，无论是对被投企业还是创投机构本身而言都是一种压力。”他表示，国外上市的创投机构也不多，加起来不超过10家。而且国外上市的都是比较大的PE机构，发展都相对平滑，但对做早期或VC投资的机构而言，上市是否合适还需要打一个问号。

　　北京某本土VC机构合伙人梳理了目前反对创投公司上市的声音：一是私募不能公募化；二是资本市场要支持实体经济，不能让创投这样的类金融机构上市。“实际上，我们投的就是实体经济，为什么要把创投机构打入另类呢？虽然当年新三板挂牌出现创投机构把资金投向了非创投领域的现象，但是这类问题很容易避免，最重要的是规范好投资方向”。

　　“上市不应该有行业歧视。”深圳某头部人民币基金执行合伙人建议，“我们可以针对上市的创投机构出台一些特别要求，进行日常监管。毕竟创投机构是金融属性的公司，存在一定的特殊性，上市之后不能想干什就干什么。明确上市创投机构能干什么，不能干什么，大家会在规定范围内做一个好孩子。”

　　中国创投行业经历了20余年的发展，已经初具规模，在社会经济中的作用日益凸显，但最突出的问题就是长期资金来源不足。“探索优秀股权投资管理机构上市有前瞻性也有必要性，将有利于优秀股权投资管理机构利用资本市场的力量，扩充资本金，撬动更多的资源，更好地支持中小、支持科技、支持创新，也有利于中国私募股权投资行业长期健康、有序、可持续发展。”某华东头部人民币基金总结。

　　这两年，不少创投大佬都在公开场合袒露心声。2020年，前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛再次强调，“募资难”的解决方式之一，是支持创投机构上市。随后创投行业，同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤在清科第二十届中国股权投资年度论坛透露，创投公司上市是未来股权投资行业的发展趋势之一，“不出意外，这件事正在推进的过程中。”今年，基石资本董事长张维曾直言，在促进创业投资方面，他最为期待的政策是允许私募股权机构上市。

　　为遏制深圳创投下滑趋势，东方富海董事长、创始合伙人陈玮今年再次建议，利用深圳先行示范区的政策红利，把握深交所创业板注册制改革的契机，制定相应标准，允许、鼓励、推动深圳符合条件的头部创业投资管理机构通过IPO、并购重组等方式登陆资本市场做大做强。

　　其实早在2019年，当时正在酝酿创业板注册制落地，关于创投机构上市的话题就曾在人民币基金中引发热议。彼时曾有创投大佬透露，相关部门牵头做了很多调研，考虑推动深创投成为创业板首家上市创投公司。作为本土创投领头羊，深创投被寄予厚望。

　　但这是一个具有历史性意义的事件，仍需反复衡量。时至今日，创业板注册制平稳落地，探索创投机构上市也正式迈出了实质性一步。那么，谁又会成为国内第一家IPO的创投公司呢？