凯恩斯昔时已经把英国股市和美国股市做过辨别，以为美国股市是活动性导向的股市，英国股市更具贵族气，入市门坎高，分红率高

　　凯恩斯昔时已经把英国股市和美国股市做过辨别，以为美国股市是活动性导向的股市，英国股市更具贵族气，入市门坎高，分红率高。但是在多少年后，美国股市越做越大，英国的伦敦股票买卖所现在曾经成了博物馆，取而代之的是准纳斯达克型的买卖所，活动性的劣势打败了分红率的魅力。以是创投观点龙头创投观点龙头，并不是入市门坎高的市场就必然是有性命力的市场投资与创业期刊官网，股市的性命是投资的活动性，而活动性的泉源是上市公司的生长性。参考我在本专栏写的两篇文章，一是百姓财产的性子，二是代价投资的代价，各人就会更分明地了解当代宏观经济轮回的素质及其与本钱市场的干系。

　　中国的创业板市场开盘期近，这是中国股市一个新的里程碑。根据旧理，人们会主意增强羁系，设定较高的门坎，成果却能够又搞一其中小板市场，而中小板如今和沪深主板市场的不同愈来愈恍惚了。从美国纳斯达克市场的经历看，上市门坎的上下一要看活动性，二要看投资人。假如投资人是同质性的，市场最初也就不会有很大不同，做市商驱动的市场差别于买卖所市场的最大不同是引进了新的投资人，即做市商。因为有做市商到场买卖，市场的买卖形式变了，券商从买卖所拍卖制的纯中介效劳，酿成了可挑选到场买卖的中心买卖商，生意单方本来经由过程中介停止买卖酿成了多边性的买卖，做市商越多，买卖的多边性就越强，市场的活动性也就越强。因为做市商兼作职业投资人，负担风险的认识和才能较高，对创业板上市公司的高风险和高收益有更强的了解，以是这个市场可以为较高风险的公司缔造时机，吸收着更具谋利认识的投资人。

　　老纳斯达克市场的上市门坎有两个最低尺度：1投资与创业期刊官网、该公司要连续存在12个月以上；2、要有三个以上证券公司注册为该公司的做市商。这两个门坎是最老的，也是最低的，由于在纳斯达克市场刚开业的时分，门庭若市，最担忧的成绩是没有人恭维，以是全美证券买卖商协会创设了一个做市商轨制，英文叫MarketMaking。望文生义，就是本来没有这个市场，要有人出钱把市场做出来。注册的做市商不只要先交钱（5000美圆做一家，10万美圆做全场），并且要填表许诺自动供给活动性，以是做市商另有别的一个称号叫做活动性供给者（LiquidityProvider）。甚么是活动性供给者呢？简而言之，没人买的时分你要出钱买，有人买的时分要让他人先买。人们会问：怎样会有如许的傻瓜干亏本买卖？实在，券商出钱为他人做市拿到的是发牌权，也就相称于赌场Dealer（农户）的功用。有发牌权的人能影响游戏划定规矩的订定，也就可以缔造得到暴利的时机。以是对做市商来讲，固然是门坎越低越好，由于门坎越低，能来上市的公司就越多，投资人也就越多，自觉的活动性就越强，做市商自动供给活动性的义务就越小。

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　　尽人皆知，天下上最胜利的创业板是美国的纳斯达克市场。2006年7月，纳斯达克市场正式被批准为买卖所，以是有须要辨别两个纳斯达克市场：一个是做市商体系体例的纳斯达克；一个是买卖所体系体例的纳斯达克。做市商主导的老纳斯达克市场也有两个阶段，八十年月从前和当前有很大区分。除美国证券业相干法例的变动以外，纳斯达克市场自己要做的严重决议计划之一就是上市“门坎”，从1971年开市以来，大的调解是两次，一次是在八十年月末投资与创业期刊官网，一次是在2006年。

　　创业板上市公司的魅力在于生长性，而非获利性，以是昔时的微软和雅虎在上市的时分都不是获利企业。假如能够把企业辨别为“生的”和“熟的”，在创业板上市的公司就是“半生不熟”的，以是要鼓舞职业投资人的参与，欢送谋利性本钱的到场投资与创业期刊官网。水至清则无鱼，市无庄则不旺，做市商轨制的素质就是让和股市跬步不离的“农户”改邪归正，抑恶扬善创投观点龙头，把“半生不熟”的企业送进股市，让它们与可以并勇于应战高风险的投资人配合生长创投观点龙头。

　　纳斯达克市场的上市门坎是做市商决议的，做市商轨制是买卖商驱动的市场，这是美国纳斯达克市场胜利的法门投资与创业期刊官网，厥后德国和日本的创业板市场之以是封闭，缘故原由之一就是没有一个成型的做市商体系体例。纳斯达克市场做起来了，水长船高，天然会招致上市门坎随之进步，这才有了明天的纳斯达克买卖所，公司上市的门坎和纽约股票买卖所曾经没有甚么不同了，只是仍然保存了本来的做市商体系体例。