达晨创投是排名靠前的本土人民币基金，19年投了500多家企业，约250多亿元，投资的企业有70多家已IPO，总裁肖冰说看过的企业有超过百万家创投机构是什么意思，做深入尽调的超过1万家

　　达晨创投是排名靠前的本土人民币基金，19年投了500多家企业，约250多亿元，投资的企业有70多家已IPO，总裁肖冰说看过的企业有超过百万家创投机构是什么意思，做深入尽调的超过1万家。

　　2000年深交所筹建创业版，电广传媒受IDG熊晓鸽的启发进入创投行业，于2000年成立达晨创投，电广传媒给达晨1亿元做投资，派电广传媒投资部的刘昼任达晨董事长。

　　总裁肖冰，本科毕业后读了暨大的研究生，1995年到港中旅做的投资，由于机制、发展空间有限等原因于2002年离职，当时电广传媒董事长说达晨可以给机制，就加入了达晨创投。

　　肖冰之前在港中旅做投资基本上是控股型，靠被投企业的业绩增长分红，没有从项目退出。在达晨的前几年，也按做实业的心态投资，按净资产、而不是按多少倍PE进去，跟企业接触心里有底，项目发展都很好，每天都处于兴奋状态。

　　可是，2001年初纳斯达克的神话破灭，国内创业板计划也搁置。当时达晨在准备上创业板的第一批公司里投了几个项目，创业板搁置后，2005年电广传媒一度要把达晨撤销。

　　创业板搁置后，2004年6月深交所推出中小板作为过渡，期间还曾暂停IPO。直到2006年同洲电子在深圳中小板上市，达晨迎来第一个退出项目，大概赚了2亿多，当时9个项目一共也才投了7000多万元，赚钱后大家就有信心了。

　　熬过了2006年前的艰难时期，达晨的投资心态也变成比较淡定了。2006年把激励机制理清楚后开始招兵买马，达晨早期的四大金刚梁国智、傅哲宽、晏小平、傅忠红就是当时招进来的。

　　当时创投机构排在前面的都是美元基金，人民币都排在很后面，美元基金从国外的视角，投很多特别前沿的明星项目，回报率也很高；人民币基金主要是国内退出，还非常传统。

　　因当时受金融危机冲击很大，达晨开始明确不能投传统制造业，这种企业虽也能上市赚钱，但对基金品牌没什么影响。要投“微笑曲线”两端的公司，投创新能力强、新商业模式的公司。投明星项目能创造品牌，不只是简单赚点钱，是名利双收。

　　达晨用“外企的眼光，本土的手法”，投人民币基金看不懂、不敢投的；美元基金看得懂了，但又是对外资有限制的一些行业，或者有时美元基金对价格特别敏感。比如蓝色光标，达晨是唯一的投资人，当时外资看好但对价格压的比较低，达晨没有还价抢到了这个项目。

　　爱尔眼科，人民币肯定不投，因按当时的政策医院不能上市，美元基金很看好但投不了，因当时中国的医疗服务行业对外资不开放。达晨当时没考虑马上退出，它未来是一个很赢利的公司，上市是迟早的事，只是时间问题。

　　股权道竹子从爱尔眼科的公告查到，达晨在2007年8月投爱尔眼科，投资时公司已盈利，2006年爱尔眼科的营业收入为1.9亿元，净利润1460万元。

　　当时团队入股价格是每1元注册资本2.13元，达晨的价格是每1元注册资本4.29元（股权比例为3%），另有一家设备供应商的价格是每1元注册资本5.99元（股权比例为0.7%）。

　　对应的投后估值分别为：1.3亿元，2.66亿元，3.7亿元，对应的市盈率分别为9倍、18倍、25倍。

　　创业板在2009年10月30日开闸，爱尔眼科也在当天上市，达晨的投资在2010年10月30日解锁，在2010年内已卖出。

　　爱尔眼科在2010年11月1日交易日股价是5.1元/股，2010年12月23日达到5.38元/股。达晨共投资800万元，获得300万股，按较低的5元计算收益为1500万元，3年赚1.875倍，年均收益62.5%。

　　2017年12月，高瓴资本花10亿元参与爱尔眼科的定向增发，增发价格为27.6元，获配37,181,771股4万元公益创投项目。现在价格约37.89元/股，高瓴投资的总价值14亿元，到现在1.5年收益约1.4倍，年均收益约94%，挺高的哦。

　　几位创始人都是华南理工大学硕士毕业，1999年成立圆方软件公司，主要提供家居行业设计软件和服务；2006年与其他人一起成立了生产定制家具的企业；2007年成立了定制家具的营销公司。

　　竹子曾在2014年和中山大学校友一起参观过他们公司，也在2017年听过他们高管的分享，说公司曾经进行过几次业务调整，从卖家具设计软件到做网站，再到做团购，几次转型，差点死掉。再回头卖软件，但家具厂买了软件不会用，只好自己做家具，发展成后来的上市公司，再希望与其他方合作、从重资产转回轻资产…还说：不要迷信互联网、不要迷信互联网思维，不要迷信互联网+，要在对的时间做对的事。

　　不清楚尚品宅配之前的调整发生在什么时间，公司在2009-2010年间进行业务调整，将几位创始人分别成立的软件、家具、销售几家公司整合进尚品宅配。公司也在此期间获得达晨的融资，不清楚业务整合与达晨的融资是否有关系？

　　在2009-2010年间，达晨对尚品宅配投资6000万元，达晨是尚品宅配上市前的唯一一家投资机构，上市前达晨持股30%，创始团队共持股70%，投后估值2亿元。

　　肖冰说，家具行业太传统，尚品宅配是全新模式的定制家具公司，2008年受金融危机影响很多人不看好，但达晨重仓投。

　　达晨董事长刘昼说，投资尚品宅配前后经历了两年多，最终拍板是因为“对尚品宅配团队的认可”，尚品宅配的三个创始人都是硕士毕业，做软件出身，团队非常稳定。公司的软件垄断了中国家具设计行业90％以上份额，早在2004年就有把虚拟软件与实际家具销售结合起来的念头。

　　尚品宅配在2017年3月7日上市，刚申请上市时达晨承诺上市后锁定1年。证监会反馈意见问，达晨持股高达30%承诺锁定1年，要求说明是否存在其他协议等。后来达晨承诺上市后锁定3年（就是按控股股东的锁定要求），且承诺上市后三年内不增持（就是不抢控制权的意思）。

　　在A股上市还是挺严格的，如果烧钱企业上A股，锁定3年后股价会成什么样？投资人还能笑得出来么？

　　尚品宅配现在市值158.55元，2017年共分红1.1亿元，达晨现在持股22.02%，到现在收益35.15亿元，投资9年多收益58.6倍，年均收益超过600%。

　　肖冰说，创业板在2009年10月开闸后，到2011、2012年开始全民PE了创投机构是什么意思，有些同行野蛮生长，达晨也有一段时间扩张很好，后来觉得自己的能力达不到，项目品质没有保障，就把外地的很多机构撤了。

　　肖冰说，希望帮投资人挣钱，不希望管理的规模超过管理能力；那种先把基金规模做大、我赚了管理费再说的打法我们内心过不了这一关创投机构是什么意思，就有意识的控制节奏。

　　达晨一直对标红杉、硅谷的VC等公司，去美国考察发现他们心态特别好，长期、淡定、投伟大企业的心态，能力却不张扬，冲击特别大，一下子就清醒了。从美国回来就跟同事说，我们要做最好的，不做最大的。

　　以前人民币基金基本上是全国布点，自己负责区域的什么项目都看，什么项目都投，对行业没有研究，对公司研究也没有要求；美元基金是在北京、上海、香港这些地方设点，围绕一个行业而不是围绕一个区域去做一些投资，他们投项目有专业的行业研究支持。

　　那个时候就觉得不专业的打法没有长期竞争力、要转型，2014年达晨开始向美元基金学习专业化，打造重度垂直的专业化投资体系，改变以前按区域设置的方式。

　　从2013年开始，达晨按行业划分，建立了TMT、医疗健康、消费服务、节能环保和新材料、智能制造、大数据和人工智能、军工等七大行业投资部，在北京、上海、江浙等重点区域设点，以具有产业背景的专业投资人员主导行业线投资，加强行业与区域的紧密合作，实行“三三制”创投是什么意思，每三、五个人组成一个小组，一个小组就看一个特别细分的行业，比如说三个人看教育，三个人看电商，三个人看人工智能，三个人看大数据…，避免盲目投资冲动，也实现对重点区域的覆盖。

　　以前招人都是招金融或者有资源关系的，后来更多是从产业里招人，比如从华为、腾讯、医药公司招了不少，慢慢对队伍的结构做优化。

　　要求团队提高独立思考能力，写投资建议书不允许出现和决策本身无关的信息，比如写某项目红杉已经过会…这些与项目价值没有关系的要删掉！应该写这个行业、这家企业怎么样，竞争力如何，值不值得投？

　　以前达晨投制造业比较多，现在也投很多TMT的公司，也投一些很的公司。投资新兴行业关键要靠年轻人，给他们年轻人机会，让有能力的冒出来。比如在机构转型过程中也给员工机会，有的人表现很专业就让他试，成功了再加大一点投资给他，对他的信任度是不断的提高；也有人放一点不行就收了，对不同的人是区别对待的。大的合伙人带一些行业团队，小的合伙人带一些小团队。

　　解决规模化和专业化的矛盾，要做一个平台型的公司，下面很多专业投资团队，设一些专业的子基金，他们自身有决策权4万元公益创投项目。

　　由公司平台统一募资，对子基金做一定的授权，每一个专业子基金的规模是有限的，可能是一两个亿的基金，很多项目可能是联合投资，或者是他们投一些相对早期的，跑出来公司再追加，通过这种方式来解决一个专业性的决策问题。

　　好的投资经理做到一定程度，公司可能还要给他一个做合资的GP公司，进一步把他们的积极性释放出来，同时吸引一些更厉害的人进来。

　　肖冰说，除了子基金投的项目以外，其他的每一个项目投资自己都会参与，但没有一票赞成某个项目的权利，只是一票，可能因为更多在一线，别人更信任自己的判断而已。

　　2018年底，达晨募集的新基金规模达到46.3亿元，投资的项目涉及智能制造、消费服务、医疗健康、节能环保、TMT、军工、大数据等多个领域，还加大了对抗周期、高门槛、高壁垒行业的布局。比如这只新基金可能把医疗健康变成第一大投资领域了，因为它比较抗周期，能够逆周期，在做进口替代、科技创新方面布局也较多。

　　公司在2005年成立，2014年5月获得达晨共3865万元的投资，稀释后持股比例仍高达21.88%，就是当时投后估值约为1.5亿元。

　　就是在达晨2014年投资后，到2016年再融资，时隔2年估值涨了5倍。此后一直到2018年底的2年间，估值上涨很微？公司在2016年做股改，直到2019年才申请科创板，不清楚中间发生过什么？

　　公司在2019年申请科创板上市，达晨共持股16.47%，按2018年底股份转让估值计，达晨投资4年多收益超过4倍。

　　公司在2004年成立，军工领域4万元公益创投项目，中科院下的企业，主营业务为航天关键电子系统供应商，只进行过包括达晨在内的一轮主要融资。

　　2016年1月，引入达晨等5家机构，共融资7300万元。其中达晨投资2000万元，持股4.49%，投后估值4.45亿元。

　　2017年5月，通过股权转让方式引入两家投资机构，中科院套现5580万元，价格比上一轮融资略高。

　　2018年12月，公司变更为股份有限公司，2019年4月申请科创板上市，达晨的持股比例仍为4.49%。

　　公司在2010年4月成立，之前获多位个人投资者的投资，曾在2014 年下半年至 2015 年上半年初筹划境外上市并搭建VIE架构。

　　后出于拓展军工业务考量，于2015 年 6 月底决定放弃境外上市转到新三板挂牌，在转新三板之前以略高于净资产的价格引入机构投资者北京大仓盛合投资有限公司（价格低于前面的个人投资者）。

　　2016年4月27日起在新三板挂牌，2016年10月融资1950万元，包括2家投资机构和部分员工。

　　公司2016年营业收入1.5亿元，净利润3300万元，本轮投后估值8.45亿元，市盈率超过20倍。

　　公司2017年营业收入3.13亿元，净利润5360万元，本轮投后估值13.8亿元，市盈率也超过20倍。

　　公司在2007 年 5 月成立，2016年2-3月引进外部投资者，2016 年 11 月 8 日在新三板挂牌，2017年8月再融资引入新的投资人4万元公益创投项目。

　　2017年10月、2018年11月创投是什么意思，达晨两次购买创始人的部分股份，价格和同时期其他投资人同价，都低于上一轮融资价格。

　　净利润率超过30%这么高？竹子怀疑看错了创投机构是什么意思，重新核对一遍。2017年的净利润率24%，也不低。

　　2011年12月变更为股份有限公司，2011年12月达晨投资984万元，获得3.26%的股份，投后估值3亿元。

　　2018年11月，公司再融资1.2亿元，投后估值12亿元，其中达晨增加投资2000万元，持股比例共为5.08%。

　　2011 年6月，以股权转让方式引入投资人启迪汇德和金信祥泰，创始人套现650万元。本次投资估值2.76亿元，以2011年净利润为3200 万元为基础，按10.5倍市盈率计价。本次股权转让签了对赌条款，约定如利润不达标则倒回去调整价格，还要求2015 年6月30日前上市。

　　2014年5月，因没达到对赌指标，管理层需要按约定退还7家投资人约2200万元，以定向分红的方式退还，后投资人放弃一部分利益。

　　2014年8月，引入苏州禾源和启迪汇两家投资人共融资2700万元，又签了2015 年6月30日前上市的条款。

　　竹子想：前面有一家投资人签了对赌协议，投资人会做尽职调查，看到前面签过后面的都要求签，所以，融资开好头也挺重要的哦。

　　制造采用外包方式，代工厂包括华虹宏力、华润上华、中芯集成等；封测目前也外包，封测企业包括长电科技、安靠技术、通富微电等。

　　公司于2018年12月申请创业板上市，准备投资3.2亿元用于建设半导体功率器件封装测试生产线。

　　据 WSTS 的数据，2018 年集成电路、光电子器件、分立器件和传感器的全球市场规模分别为 3933 亿美元、380 亿美元、241 亿美元和 134 亿美元，占 4688亿美元半导体市场整体规模的比例分别约为84%、8%、5%和 3%，由于集成电路占比高达84%，因此通常将半导体和集成电路等价。

　　集成电路（Integrated Circuit）简称IC、俗称芯片创投机构是什么意思，主要实现对信息的处理、存储和转换。

　　国外大型半导体设计企业主要包括英飞凌、德州仪器、意法半导体等，国内涉足半导体分立器件的企业包括韦尔股份（设计+分销）、富满电子（设计+封测）、台基股份、华微电子（设计、加工、封测一体）和扬杰科技等。

　　新洁能的创始人朱袁正，和股权道之前研究过的多家芯片公司创始人一样都是60后，之前曾在西门子和其他半导体公司工作，2009年12月创立无锡新洁能功率半导体有限公司。

　　2013年1月，朱袁正与新潮集团成立现在申请上市的无锡新洁能股份有限公司。当时新潮集团是长电科技的控股股东，长电科技是新洁能的主要供应商之一，朱袁正之前创立的公司后来已注销。

　　2015年6-7月间，朱袁正将部分股份卖给3位个人投资者，并与受让方签了一致行动协议，要求受让方按朱袁正的意思表决。

　　2015年9-12月间创投是什么意思，新潮集团进行部分减持，公司引入国联创投在内的多家机构投资者（其中包括作为客户的上海贝岭）进行增资，价格与个人投资者一样。

　　公司在2014年的营业收入为2.3亿元，净利润为1900万元，2015年的融资投前估值为3.23亿元，市盈率约为17倍。

　　注：共6家机构投资者和1位个人投资者分3批先后进入，全都签了多项对赌和限制性条款，在挂牌新三板前部分对赌条款和特殊约定已终止。

　　2016年9月，新洁能在新三板挂牌，在2017年1月至7月间发生数笔交易，交易价格为28、30元/股。

　　2017年7月，新洁能通过定向增发和方式引进达晨创投等3家机构投资者，达晨共投资6160万元，价格为28元/股。

　　公司2017年净利润为5230万元，2018年的交易价为48、50、55元/股，当时共2530万股，总估值约14亿元。

　　新洁能于2018年11月从新三板摘牌，2018年12月申请创业板上市，到2018年12月达晨持股比例为8.7%。

　　新洁能的营业收入，2014年2.27亿元，2015年3亿元4万元公益创投项目，2016年4.2亿元，2017年5亿元，2018年上半年3.6亿元，营业额一直稳定增长。

　　注：成立第二年的2014年净利润比2015年高，2018年半年净利润是2017年全年的1.57倍，增速挺快的呢？

　　研发费用，2015-2017年占营业收入比例的4-5%之间，2018年上半年占营业收入比例的3.3%。

　　同样是半导体板块的纯设计公司，做模拟芯片的圣邦股份，2018年的研发费用占营业收入的16%，毛利率43.3%。

　　红光微电子，主营业务是半导体器件（包括半导体分立器件、集成电路）的封装与测试，属于劳动密集型的加工制造业。

　　创始人王福泉早在1997年已创立另一家也是做封测的企业玉祁红光，在2001年12月成立红光微电子，创始人为王福泉、魏丽娟夫妇，公司于2014年8月在新三板挂牌。

　　2017年11月，获达晨等三家投资人的投资，每股价格为7.8元。达晨投资3000万元，获得6.76%的股份。

　　红光微电子2016年营业收入1.8亿元，净利润1000万元，2017年7月分红420万元，就是未分配利润为580万元？融资对应市净率为4.35倍。

　　注：折算为市盈率超过60倍这么高？投资人是为设备投资的么？就是假设投资不赚钱卖设备也可以赚回来的意思？

　　2018年5月，创始人夫妇两人减持，价格为8元、10.1元/股，就是上一轮投资人的投资已经增值？

　　蓝色光标、爱尔眼科、尚品宅配这些企业已成为行业龙头，确实是明星项目，可都是达晨在10年前投资的。

　　在达晨近年投资的项目中，我们费好多力气都没找到比较明星的项目，不知道是哪些？达晨投资的项目已有7家申请科创板上市，还有两家半导体企业（非芯片）申请创业板或已在新三板挂牌，9家企业中有4家是在新三板挂牌时达晨投资的，看起来收益都不错，但明星效应有限吧？

　　肖冰说，2019年要把专业化程度做的更深，把项目质量提的更高，以前80分合格的项目要改成90分，希望投出象华为这种世界级企业。

　　还说，投明星项目一要能力，能想别人想不到的东西；二要运气，能接触到项目而且投得进去；第三要眼前利益的。

　　人的悟性差异很大，不一定和学历有关；另一个重要因素是要有抱负，说虚一点就是改变世界创投机构是什么意思，而不仅仅是为了赚点钱。

　　竹子想：任正非创立华为时、马云创立阿里时、小马哥创立腾讯时…都是不被投资人看好的，他们都没有名企、名校、留学等耀眼的经历。

　　马云没有耀眼的经历却有好口才，才吸引了蔡崇信这样的人；其他口才不好的人怎么办呢？现在的超级明星企业当年都被投资人抛弃，难道只是个案么？

　　现在的多数投资人依然是追名企、名校、留学等耀眼的经历，追其他人追捧的风口，就算有个未来的明星企业摆在眼前也被他们错过吧？

　　比如我们合作的芯片企业，竹子和创始人是通过股权道微信公众号认识的，全程只见过2次面。在看到芯片项目商业计划书之前是盲目相信他的，因在公司还没成立时他就说，股东有1、2、3、4…，其他人分剩下的股份是他的，我一算只剩下15%这么少，他说：如果公司能做大的线%也不少了。听到这就觉得和这样的人合作肯定不用担心会吃亏。

　　后来看到商业计划书的部分案例：用20分实现人工需1.5个月才能完成的设计，竹子就在商业计算书里加上这句话“已验证的部分产品中，可做到用20分实现人工需1.5个月才能完成的设计”。创始人说，有些案例好于这个，有些不如这个，不能这么写，我是搞技术的，过不了自己的心理关。

　　我只是写了“部分”创始人都不同意，如果不相信这样的人还能相信谁呢？除了人品和技术，还有对商业方向的把握等，比如先定位做进口替代市场…

　　竹子虽然不懂技术，但已觉得这项目几乎一眼就能看到很光明的前途了，投资人错过会后悔的吧。创始人却说，你不能这么想，做企业都是有风险的。

　　肖冰说，当时加入达晨后，深圳、广州、珠海扫楼去找项目，可现在许多投资人要不等企业出名后挤上去，要不坐等创业者上门，要不守着名企名人名校等，很少像他们当年那样找项目了吧？

　　做to c 市场的、各种APP的，也许很容易从消费市场发现新项目，可做to b市场的，等大家都知道时可能已经很火了吧？

　　为什么没有人像做招聘网站一样，做一个创业项目展示市场呢？创业者可以把项目放下去，投资人可从中选择？返回搜狐，查看更多